中铁上市与镇坪老虎出炉

 中铁上市与镇坪老虎出炉2007-12-13南方周末    中国中铁的故事越来越象一出玄色风趣，甚至于一些投资者将这家企业与镇坪年画老虎接洽到了一起。    承当重担、作为先A股上市后H股上市的第一家大型国企，中铁的财务报表受到会计界人士的质疑。会计专家质疑的是财会数据，重要指中铁利润中计提冲回占了多大的比重？是否违背会计准则虚增利润？如果虚增了，又虚增了多少?    对这么一个明明确白的质问，上市公司与审计部门只有做出明清楚白的解答即可，滑稽的是国资委与上市公司董事长的答复太“周正龙化”了。国资委改革局副局长白雄姿12月5日在北大发表“中国资本市场跟国资体系改革”的报告时表现，中国中铁的利润是真实的，但没有做出详细解释。而中国中铁董事长石大华在回答记者质疑时再次强调，“我们所有数字都是正确的，不单是咱们说，国资委的引导也确认了”。    国资委与中铁团体因此陷入轮回论证的为难地步，看起来是把投资者当成了白痴，不料投资者却把他们看成了周正龙，一家精心包装之后盛大推出的花团锦簇的国企，也因此成为端坐资本市场的那尊老虎。    实在，国资委并不承担审查国企财务报表实在性的义务，也无此权限，如斯越俎代疱，一来是护犊心切，二来是在某些国资委官员的潜意识里基本不分清出资人代表与行政治理者的角色，三是事实所迫——中国中铁作为争取A股定价权的第一家大型企业被逼上梁山，上市只许成功不许失败。    事实也确切如此，在一片愁云惨淡的A股与H股市场，中铁失掉了空前的成功，仿佛对上市公司而言最重大的质疑诸如财报造假、连续赢利才能不强等根本就不存在。其A股申购网上解冻资金高达3.38万亿元，超过中石油，A股开盘价大幅高开于7.5元/股，比发行价4.8元/股升56.25%；就在一片质疑声中，中铁H股7日在香港上市后，也一改中国重汽等上市即破发的颓势，开盘报6.80港元较5.78港元的发行价上涨17.65％。中铁董事长由此表示，本次“先A后H”的上市模式十分胜利，他对中铁在上海及香港的股价表示都无比满足。这种口气当然不止是上市公司董事长的快慰，而应该是国资委包庇下的特殊企业与有关部门的独特感触。中铁董秘于腾群曾公然流露过“地球人都晓得的机密”，由于公司范围大，得到了主管部门的鼎力支撑，所以进展很快。    笔者异常懂得中国中铁作为一家特别公司所负出的使命，追随中铁之后以A+H模式上市的巨无霸国企排成长队，这些企业上市是否成功是中国央企改造的要害一步，也关涉到内地与香港资本市场的久远发展大计。    应当很明白地看到，中国的资本市场到目前为止都是改革的工具，而素来不是改革目的自身，他们的作用是为国企脱困，为大型国企树立市场化的内部管理构造提供产权多元化支持，做大做强国企、供给重组并购的渠道，减少金融机构直接融资的风险等。只有一次，有关方面明白地意识到资本市场也是须要改革的主要市场，那时已经由数年大跌，股市濒临瓦解，才有了股改闯大关。但股改刚实现，资本市场立刻在行政意志下恢复工具市场的原来面目。在此背景下，也就不难国资委官员天经地义的越俎代疱，以及中国中铁那种自认为是的使命感。    即使可能对上述种种起因抱持同情之理解，但在最基础的出资人信托关系以及财务报表等关联投资人亲身好处等法律法规问题上，有关决议部分依然不能以工具伦理的立场随便加以戏弄，否则将是对市场诚信准则的严峻亵渎。    假如中铁的财报可以在卵翼下过关，那么其余央企上市公司为什么不能够？如果央企可以，处所国企与民营企业为什么不可以？面对这样的窘境，政府只能二者选其一，或者挑明央企享有特殊待遇，或者对所有相似质疑全都眼开眼闭，不置一辞。从这个意思上说，国资委官员自发充任掩护伞非常不智，是对于本身角色的混杂，也是对市场秩序的挑衅。我们应该记住为了一个自以为高贵的目标应用倒错手腕，终极不仅背道而驰还使所有人受到损害的历史教训。    幸好有专业人士作出了绝对专业的解读，普华永道会计一位资深会计师以为，中铁的做法并不违规，且已实行表露任务，相干计提已在相应地位做出阐明。而另一个会计师也指出，依据会计准则上市公司8大筹备计提可以冲回，因而中铁并未违规。申草先生则直接将锋芒指向了新旧会计准则，事实上，如果说中铁有假帐的话也是一种制度性假帐，不仅中铁，当前类似公司都将应用会计轨制为本人正当地精益求精，取得较高定价。中铁董事长石大华在11月20日的路演时面向专业人士也作出了较为专业的说明，归罪为新旧会计准则连接存在阻碍。中铁事件是经济上的策略权谋，是一种为到达经济目标的制度危险。笔者说过，中铁这样的公司卖的就是垄断和预期。    当然，我们盼望中银与瑞信两家承销商能有恳切的回应，如此才不会给大投行的信誉招牌上沾上污点，同时更冀望中铁尽快以规矩与市场认可的方法如宣布廓清布告来当真看待质疑，以此表示对规则与投资者的尊敬，而不是躲在国资委官员的维护伞下以一些莫名其妙的理由敷衍投资者，以显示自己的特权与狂妄。